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INFORME DIARIO – 10 de Enero de 2013 –

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INFORME DIARIO – 10 de Enero de 2013 –

En el informe de hoy podrá encontrar:


Ayer: «Oleada de emisiones corporativas
La oleada de emisiones y la buena acogida del comienzo de la temporada de resultados 4T¿12 fueron los impulsores de las subidas de ayer. Tras el éxito de la emisión de Telefónica del martes, Gas Natural, CaixaBank, Abengoa y FADE (Fondo de Amortización de la Deuda Eléctrica) aumentaron su demanda de deuda con nuevas emisiones aprovechando la reducción de los costes de financiación. La prima de riesgo española se amplió ligeramente hasta 366 pb. (+8 pb) a la espera de la subasta primera subasta del año. El precio del Bund avanzó ligeramente tras la emisión de 4.086M€ en bonos alemanes a 5 años a tipos más caros (0,53% vs. 0,41% anterior). Por otro lado, los buenos resultados de Alcoa y las mejores perspectivas para este año animaron los rebotes de WS, tras dos jornadas en números rojos. Finalmente, la sesión nos dejaba saldos positivos en todos los índices (liderando el Ibex con +1,81%), mientras que el eurodólar se mantuvo estable en torno a 1,306.


Hoy: «El Tesoro inaugura el año con las CACS«
La Balanza Comercial china nos dejaba esta madrugada un superávit mayor de lo esperado gracias al buen comportamiento de sus exportaciones. Cuestión que ha llevado a los índices asiáticos a cerrar en terrero positivo. Las claves de la sesión de hoy son principalmente dos: (i) El Tesoro realiza la primera subasta del año, con un objetivo de 5.000M€ de bonos y obligaciones. Lo importante es que se emite una nueva referencia a 2 años que incluye por primera vez las Clausulas de Acción Colectiva (CACS). Estas clausulas obligan a que en caso de reestructuraciones de deuda será suficiente con un acuerdo de más de 2/3 de los inversores para ejecutarlo. Esto nueva condicionalidad podría elevar el coste de financiación para los bono que las incluyan (en este cado 2 años). Sin embargo, en nuestra opinión no pensamos que puedan tener un impacto negativo. Y que el buen tono del mercado de deuda y el entorno de tipos bajos, favorecerá una colocación sin problemas y a tipos más bajos. (ii) La reunión de tipos del BCE y la comparecencia de Draghi. Parece poco probable que tome alguna decisión relevante. No descartamos una rebaja del tipo director en febrero o marzo. Sin embargo, el mensaje de hoy podría ser de carácter continuista. En este contexto, el ánimo debería mantenerse en las bolsas, apoyadas por las expectativas de una “buena” temporada de resultados empresariales. La prima de riesgo debería estrecharse tras la subasta (¿355 pb?) y el euro avanzar ligeramente hasta 1,31.


Análisis Bankinter

1.- Entorno Económico

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ALEMANIA.- (i) Producción Industrial en noviembre (m/m) mejoró respecto al dato del mes de octubre, situándose en terreno positivo aunque no batió expectativas: +0,2% vs +1,0% estimado. Asimismo, el dato anterior fue revisado al alza hasta -2% desde -2,6% en octubre. En términos interanuales cumplió expectativas pero permaneció en negativo: -2,9% vs. -2,9% estimado. El dato anterior que también había sigo negativo, fue revisado a mejor hasta -3% desde -3,7% publicado en octubre. (ii) Emitió 4.086M€ en bonos a 5 años a tipos más caros (0,53% vs. 0,41% anterior) con una sobredemanda de 1,81 veces.
REINO UNIDO.- El déficit comercial de noviembre superó las estimaciones. Así aumentó hasta -3.466MGBP vs. -3.000MGBP estimado y -3.729MGBP (revisado a peor desde -3.644MGBP). Las exportaciones a la Eurozona se incrementaron +8,9%, a mayor ritmo que las importaciones (+4,3%). Las exportaciones a países no euro retrocedieron -0,3% y las importaciones -2%.
ESPAÑA.- Según cifras del INE, la economía española registró una capacidad de financiación de 3.243M€ en el 3T2012. Se trata de la primera vez que esta serie registra un dato positivo (capacidad vs. necesidad de financiación) desde que se comenzó a realizar la serie histórica en el año 2000, lo que es una buena noticia. Aún así, el acumulado del año (hasta septiembre) registra una necesidad de financiación de 13.308M€ (1,7% sobre el PIB). Por sectores institucionales, vemos que los hogares, las sociedades no financieras y las financieras presentan capacidad de financiación, mientras que las Administraciones Públicas registran necesidades. Asimismo, la tasa de ahorro de los hogares continúa cayendo y se situó en el 7,6% en el 3T’12, 2,6 pp. menos que hace un año. Link al informe completo: http://www.ine.es/daco/daco42/ctnfsi/ctnfsi0312.pdf
EE.UU.- Hoy Obama nombrará Jacob Lew, actual jefe de la Casa Blanca, como nuevo secretario del Tesoro que sucederá a Geithner.
ITALIA.- El déficit acumulado en 3T2012 se situó en 3,7% sobre PIB desde 4,7% anterior. Habiendo sido revisado desde 5%/PIB.
GRECIA.- Producción Industrial de noviembre (a/a) retrocedió hasta -2,9% desde +2% en octubre.
PORTUGAL.- El déficit comercial se redujo en el mes de noviembre hasta -650M€ desde -1.028M€ revisado desde -1.099M€.
CHIPRE.- Ángela Merkel fue tajante ayer en una conferencia de prensa en Berlín, al asegurar que no habrá rescate para Chipre hasta que el país no acepte poner en marcha duras reformas económicas, entre ellas privatizaciones. Además, añadió que es importante que la Troika hable con Chipre, pero en ningún caso deberían darse condiciones especiales. Según estas declaraciones no habrá ayudas al menos hasta que no se celebren las elecciones presidenciales del próximo mes.
RUSIA.- El dato final de IPC del mes de diciembre arrojó que la inflación se mantuvo estable: m/m 0,5% vs. 0,5% estimado y anterior. (a/a) 6,6% vs. 6,6% estimado y anterior. La inflación subyacente retrocedió una décima hasta 0,4%.
CANADÁ.- El número de viviendas iniciadas ascendió en el mes de diciembre hasta 198K vs. 195K estimado, viniendo de un dato anterior revisado al alza desde 196.1K hasta 201.4K.
MÉXICO.- (i) La cifra final de la Balanza Comercial confirmó un déficit de -1.272,7M$ tal como se esperaba. (ii) La inflación en diciembre retrocedió hasta +0,23% cuando se esperaba +0,34%. Esta cifra supone una importante reducción de la presión inflacionista en el país, cuando en noviembre el IPC se situó en 0,68%. En tasa interanual el IPC fue3,7% vs. 3,76% estimado y 4,18% anterior.
NORUEGA.- Ventas minoristas más flojas de lo esperado en el mes de noviembre, situándose (m/m) en +0,3% vs. +0,9% estimado y -1,5% anterior (revisado desde -1,4%). En tasa interanual retrocedieron hasta +2,4% desde +3,9% anterior.
COREA DEL SUR.- Precios de Exportación retrocedieron en diciembre (m/m) -0,5% vs. -2,6% anterior. (a/a) -6,2% vs. -5,5% anterior. Precios de Importación de diciembre (m/m) -1,1% vs. -2,8%. (a/a) -8,8% vs. -7,6% anterior.
NUEVA ZELANDA.- Balanza Comercial de diciembre registró mayor déficit de lo esperado: -700M NZD vs -670M NZD y 718M NZD anterior. Las exportaciones fueron 3,81B NZD vs. 3,55B NZD estimado y 3,46B NZD y las importaciones aumentaron hasta 4,51B NZD vs. 4,23B NZD estimado y 4.18B NZD anterior.
JAPÓN.- (i) Aumentan las expectativas de que el BOJ en su próxima reunión que se celebrará el 21 y 22 de enero, aumente sus medidas de estímulo monetario, mediante la ampliación de su programa de compra de bonos (actualmente 101 billones de yenes). (ii)Indicador Adelantado (preliminar) de noviembre ligeramente inferior al de octubre: 91,9 vs. 92,8 anterior. El Indicador Coincidente 90,1 vs. 90,7
CHINA.- Balanza Comercial de diciembre se registró un superávit mejor de lo esperado: 31,62B$ vs. 20,00B$ estimado y 16,63B$ anterior. Las exportaciones mostraron un importante repunte hasta (a/a) +14,1% cuando se esperaba +5% y venía en noviembre de +2,9%. Las importaciones también aumentaron, pero en menor medida, +6% vs. +3,5% estimado y 0,0% anterior.
FRANCIA.- (i) IPC de diciembre (m/m) +0,3% tal como se esperaba, viniendo de -0,2% anterior. (a/a) 1,3% y 1,4% anterior. (ii) Producción Industrial del mes noviembre bate expectativas (m/m) +0,5% vs. +0,1% estimado y -0,6% anterior. (a/a) -3,6% vs. -4% estimado y -3,4% anterior (revisado desde -3,6%). Producción Manufacturera de noviembre soprendende positivamente (m/m) +0,2% vs. -0,2% estimado y -0,8% anterior (revisado desde -0,9%). En tasa interanual -4,6% vs. -5,1% estimado y -3,7% anterior (revisado desde -4%).
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2.- Bolsa española

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GAS NATURAL (Neutral; Pº Objetivo: 15,4€; Cierre: 14,02€): Buena colocación de deuda.- Ha emitido 600M€ en bonos a 10 años con un interés del 3,875%. La colocación se puede calificar como exitosa dado que la demanda fue elevada (6.500M€), el diferencial a pagar se redujo hasta 230 p.b. vs 245 p.b. inicial (sobre mid-swap) y la demanda internacional llegó al 86%. Esta emisión se suma a las que ha ido realizando en los últimos meses: el pasado 10 de septiembre colocó 800M€ en bonos a 7 años (mid-swap +465pb) y el 9 de octubre emitió 500M€ en un bono a 4 años (mid-swap +335pb). Impacto: Positivo.
CAIXABANK (Neutral; Cierre 3,149€; Var. +11,75%): Fuerte demanda internacional en su emisión de bonos.- Caixabank emitía ayer 1.000M€ en bonos a 3 años con un cupón de 3,25% y a mid-swap +285 p.b, por debajo del precio inicial (mid-swap +310 p.b), con una fuerte demanda (5.000M€). Destaca al igual que en el caso de Gas Natural, la fuerte presencia de inversiones internacionales que se adjudicaron el 80% de la colocación. Impacto: Positivo.
SECTOR ELÉCTRICO: FADE coloca deuda.- El Fondo de Amortización del Déficit Eléctrico (FADE) consiguió colocar ayer 1.000M€ en bonos a cuatro años vs 500M€ previstos inicialmente. El tipo medio fue del 4% aprox, con una prima de 53 p.b. sobre el bono español a dicho plazo, inferior a los 70 p.b. que pagó en una emisión a tres años realizada en noviembre. Se trata de una buena noticia para las compañías del sector ya que esto aliviará el peso de la deuda en sus balances. Desde su creación, FADE ha conseguido captar unos 17.000M€ de un total de 22.000M€ ampliables a 25.000M€.
BBVA (Comprar, Cierre: 7,7€; Var. Día: +3,34%): Cierra finalmente la venta de planes de pensiones de Bancomer.- Tal y como ya adelantaba a finales de noviembre, la entidad cerraba ayer la venta de su gestora de fondos de pensiones en México Afore por 1.735M$ , algo por encima de los 1.600M$ que se estimaba hace unos meses, generando una plusvalía de 1.044M$ , en línea con la expectativa. Impacto: Positivo.
3.- Bolsa europea.-
SWATCH (Comprar, Cierre: 499,8 CHF; Var. Día: +1,28%): Buenas cifras de ventas 2012 batiendo expectativas.- La compañía anunciaba esta mañana que sus ventas en el conjunto de 2012 se situaron en 8.143M CHF por encima de los 8.050M CHF esperados por el consenso de mercado, lo que supone un incremento de +14% en tasa interanual. Se trata de buenas cifras ya que la compañía se ha visto penalizada por la debilidad del dólar y la desaceleración del crecimiento en el mercado chino. Swatch se encuentra dentro de nuestras preferencias de inversión en nuestras carteras modelo de valores europeas que les invitamos a consultar: https://docs.bankinter.com/stf/analisis/analisis_bankinter/carteras_modelo_europeas.pdfImpacto: Positivo.
SECTOR TELECOMUNICACIONES: el sector lideraba ayer las subidas del Eurostoxx 50 (+2,74%) ante una noticia que difundía el Financial Times en la que apuntaba que las principales operadoras europeas estarían negociando con las autoridades de competencia en Bruselas la creación de una red de infraestructura paneuropea única. Más de 1.200 empresas ofrecen servicios de telefonía fija en Europa y 100 gestionan redes móviles, lo que dificulta las grandes inversiones en redes, especialmente de fibra óptica, tan necesarias en los momentos actuales. En nuestra opinión, esta unión está todavía lejos de alcanzarse y seguimos considerando que 2013, salvo algunas excepciones, no será un buen año tampoco para las compañías de telecomunicaciones.
MARK & SPENCER’S (Cierre: 371£; Var. +0.9%): Mala evolución de las ventas en la temporada navideña.- Se ha visto obligada a publicar las cifras de ventas de su 3T fiscal un día antes de lo previsto dado que se filtraron a los medios. La evolución de las mismas ha sido bastante débil. Las ventas comparables (en tiendas abiertas hace más de un año) caen -1,8% vs +0% anterior. Por conceptos, las ventas de ropa -3.8% vs -1,5% estimado y -1,8% anterior, y las de alimentación, aumentan +0,3% vs +0,4% estimado y +1,6% anterior. Las ventas internacionales se han incrementado un 4.1% fundamentalmente por el impulso por la demanda procedente de India y China. A pesar de estas pobres cifras de ventas, el impacto en los resultados no debería ser demasiado negativo dado que la compañía está centrando sus esfuerzos en proteger los márgenes. Además, prevé un incremento de los costes del 2%, lo que supone una revisión positiva con respecto al +3% estimado anteriormente.
ARCELOR MITTAL (Comprar, Cierre: 13,08€; Var. -2,5%): Prevé emitir 3.500M$ en Estado Unidos (13% de su capitalización) para seguir reduciendo su deuda.- La emisión incluye 1.750M$ de nuevas acciones y de 1.750M$ en obligaciones subordinadas convertibles con vencimiento a 3 años y que pagarán un cupón trimestral de entre 5.875-6.375%. El precio mínimo de conversión está todavía por determinar y el máximo estará entre 120%-125%. Esta operación es un paso más hacia la consecución de su principal objetivo que es reducir su nivel de deuda desde los 22.000M$ presentados a finales de 2012 hasta los 17.000M$ a Junio de 2013 y de esta forma mejorar su calidad crediticia recientemente revisada por debajo del grado de inversión. Con esta emisión, junto con la venta de activos, la reducción de dividendos (-73%) y el ahorro de costes, la compañía busca adelantar un objetivo de deuda a medio plazo de 15.000M$ . Impacto: Positivo.
VOLKSWAGEN (Cierre: 171,660€; Var. Día: -1,38%): Planea incrementar su participación en MAN para controlar la compañía por completo.- Volkswagen ha afirmado que pretende incrementar su participación en MAN por encima del 75% actual, en un movimiento que le daría el control total sobre la compañía en materia estratégica y financiera. Con los precios de cierre de MAN de la última jornada, esta inversión tendría un coste de 2.960M.€ para Volkswagen. Con esta adquisición, Volkswagen incrementaría su presencia en el segmento de vehículos comerciales. No obstante, existen serias dudas acerca de que se puedan conseguir sinergias entre Volkswagen vehículos comerciales, Scania y MAN, las 3 marcas de vehículos pesados del Grupo Volkswagen. Impacto: Neutral.
PEUGEOT (Cierre: 6,31€; Var. Día: +1,58%): Sufre un retroceso de -16,5% en sus ventas anuales.- Las ventas del Grupo PSA, formado por Peugeot y Citroën registraron un descenso de -16,5% en el año 2012, debido al pésimo comportamiento del mercado europeo, que ha registrado las cifras de ventas más bajas de los últimos 20 años. Además de la tendencia recesiva del mercado, la cuota de mercado de Peugeot ha caído desde 13,2% hasta 12,7%, un retroceso que no ha podido ser compensado por el incremento de las ventas en mercados emergentes como China (+9,4%). Peugeot está llevando a cabo un plan de reducción de personal y cierre de instalaciones productivas, y mantiene su intención de obtener un 50% de sus ingresos en países externos a la UEM en el año 2015. Impacto: Negativo.
4.- Bolsa Americana y otras.-
S&P por sectores.-
Los mejores: Salud +1,09%; Industriales +0,93%; Materiales +0,51%.
Los peores: Telecomunicaciones -0,25%; Utilities -0,24%; Energía -0,18%.
Ayer presentaron (BPA real vs esperado según consenso Bloomberg): Constellation Brands (0,63$ vs 0,551$ estimado).
Hoy no presenta ninguna compañía relevante.
A principios de semana se inició la temporada de publicación de resultados 4T 2012. Según el consenso de Bloomberg se espera un incremento del BPA de +2,9%, y excluyendo financieras +0,5%.
VENTAS MINORISTAS: Las ventas minoristas durante la temporada navideña aumentaron +2,5% según publicó ayer ShopperTrak. Por otro lado, el tráfico de personas se incrementó en la misma cuantía, +2,5%, durante los meses de noviembre y diciembre. Estas ventas han sido menores de lo estimado, los consumidores prefirieron disminuir sus compras ante la incertidumbre provocada por una posible subida de impuestos a partir de enero de 2013. Al inicio de la temporada, ShopperTrak estimó que las ventas del periodo se iban a incrementar +3,3% con respecto a 2011, pero a mediados de diciembre revisó a la baja sus previsiones hasta +2,5%. La próxima semana conoceremos los datos publicados por National Retail Federation, que ha previsto un aumento de ventas de +4,1%.
CONSTELLATION BRANDS (Cierre: 35,8$ ; Var. Día: -0,7%).- Presentó resultados ayer correspondientes a 3T¿13 y supera expectativas. Cifras más relevantes comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Ingresos 767M$ vs 751,8M$ estimado; BPA 0,63$ vs 0,551$ estimado. Además obtiene unos ingresos netos de 110M$ frente a 105M$ del año anterior. Modifica sus perspectivas a mejor para el final del ejercicio (su año fiscal termina en febrero de 2013), estima un incremento de los ingresos por acción que se situarían en el rango de 2,10$ vs 2,20$ que contrasta con la previsión inicial de 2,00$ a 2,10$ . La compañía adquirirá el total de Crown Imports, joint venture que creó con Grupo Modelo SAB de CV. El precio de la transacción sería de 1.850M$ y gracias a él se haría con la distribución de la totalidad de Corona Extra, la cerveza importada más vendida en EE.UU, el acuerdo se cerraría en el primer trimestre de 2013. Actividad: Bebidas espirituosas.
MORGAN STANLEY (Cierre: 19,62$ ; Var. Día: -0,15 %).- Anuncia un recorte de plantilla de 1.600 personas, cifra que representa el 6% del total de su plantilla. La mitad de ellos se realizará en EE.UU y el resto en su división internacional afectando a todos los niveles de su negocio de banca de inversión. El banco acumuló hasta septiembre de 2012 pérdidas por importe de -599M$ .Actividad: Banca de inversión.
BLACKROCK (Cierre: 214,8$ ; Var. Día: +0,26%). Adquirirá la división de ETFs de Credit Suisse. El acuerdo se cerrará pronto y todavía no se ha especificado el valor final de la operación. Credit Suisse, puso a la venta en octubre de 2012 su negocio de ETFs que cotiza en la bolsa europea, por un importe de 17.600M$ . Con esta adquisición, BlackRock reforzaría su posición en el mercado europeo de ETFs en el que actualmente cuenta con una cuota de mercado del 42%. En el mes de marzo adquirió la gestora canadiense Claymore a Guggenheim Partners. Actividad: Financiera (gestión de activos).


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